重组还是折腾？欧菲光抛出难题

不久前，欧菲光公告拟通过发行股份及支付现金方式，购买欧菲微电子28.2461%的股份，并募集配套资金，预计构成重大资产重组。4月16日复牌后，其股价高开低走，反映出市场对此次重组充满疑虑。这笔交易看似能强化产业链布局，但实际可能收益有限、风险未明，甚至有为国资解套的嫌疑。欧菲光至今未完全走出“果链被踢”的阴霾，去年增速不增利，还过度依赖大客户、应收账款高企、资产负债率攀升。这次诡异重组，或再度将其推向命运转折点。

帮南昌国资解套？积极意义待察

本次重组标的欧菲微电子是欧菲光产业链核心环节。市场对收购不乏叫好声，认为可提升经营决策话语权、增强盈利能力，还能实现产业链协同。但此前欧菲光对欧菲微电子持股超7成，变为全资子公司实际提升控制力不大。全面收购若能增厚净利润，还需结合交易对价考量。且2023-2024年欧菲微电子营收和利润双降，交易定价未确定，对欧菲光是否利好尚存在变数。这笔交易最大赢家可能是南昌国资，欧菲光或有投桃报李为其解套之意。

阴霾未散：盈利能力堪忧

2024年欧菲光实现营收204.4亿元，同比增长超20%，但归母净利润仅0.58亿元，同比下滑24%，增收不增利，扣非净利润连续5年为负，累计亏损近百亿元。在申万光学元件板块中，其归母净利润增速排在倒数第三。欧菲光核心利润率低，毛利率远不如同板块上市公司，技术溢价微乎其微，缺乏核心竞争力。真正支撑其利润的是“其他收益”，若没有政府或政策支持，大概率亏损。

多次重组：寻找新增长曲线

自2010年上市以来，欧菲光已历数次重大重组。2014年收购索尼华南工厂打入苹果供应链；2017年收购美国公司布局车载镜头专利技术，但因中美贸易争端未达预期；2020年出售子公司回笼资金后转向国产客户。目前智能手机产品仍是主要营收来源，智能汽车业务虽收入逐年增长但占比不高，新领域产品收入下滑。此次重组能否为其带来曙光，还是个未知数。